Призрак шатдауна: как остановка работы правительства США повлияет на рынки
В США возможна приостановка работы правительства — ситуация, которая возникает раз в несколько лет из-за разногласий в Конгрессе или между Конгрессом и президентом по поводу бюджета. Чего ждать от финансовых рынков в этом случае?
Правительство США в очередной раз может временно приостановить работу на фоне разногласий в Конгрессе по поводу бюджета правительства на предстоящий финансовый год, который начинается 1 октября 2023 года. Если конгрессмены не смогут договориться, правительство может временно перестать выполнять некоторые свои функции, а в неоплачиваемый отпуск отправятся около 1 млн человек.
Такая ситуация периодически возникает в США из-за разногласий республиканцев и демократов в Конгрессе или конгрессменов и президента при утверждении расходов на правительство. С 1976 года таких остановок работы было 21. При этом сотрудники части некритичных для функционирования государства ведомств отправляются в неоплачиваемый отпуск. Последний шатдаун случился в 2018 году — тогда парламентарии не могли договориться о выделении $5,7 млрд на обещанную Дональдом Трампом стену на границе с Мексикой. Тот шатдаун стал самым долгим в истории и длился 35 дней.
Последствия от этого события не настолько значительные, как если бы США столкнулись с дефолтом по выплате долгов, констатирует The Washington Post. Однако эффект может быть достаточно негативным: по мнению аналитиков Goldman Sachs, остановка работы правительства, к примеру, может способствовать падению роста ВВП.
Не отрицает значимости этого фактора и министр финансов страны Джанет Йеллен.
Неспособность Конгресса принять закон о поддержке работы правительства может замедлить темпы экономического роста США.
Джанет Йеллен
министр финансов США
Сможет ли США избежать шатдауна и как это скажется на финансовых рынках?
Сокращение выплат и импичмент
Основное противоречие в этот раз состоит в том, что демократы хотят наращивать финансирование государственных программ, в то время как республиканцы, наоборот, стремятся к тому, чтобы сократить поддержку некоторых инициатив.
В конце августа администрация президента Джо Байдена опубликовала документ, из которого следует, что для реализации конкретных программ потребуется дополнительное финансирование. Речь идет в первую очередь о государственных льготах и социальном обеспечении.
Республиканцы в Палате представителей 17 сентября представили временное решение — законопроект, из которого следует, что финансирование правительства продолжится до 31 октября, однако для этого на 7,8% должно быть сокращено дискреционное финансирование — тот размер денежных средств, которые распределяются по усмотрению действующей администрации.
Business Insider предполагает, что конгрессмены вряд ли договорятся даже о такой временной мере. Голосование по этому законопроекту пройдет 21 сентября в Палате представителей (один из законодательных органов в США). Однако если в Палате представителей у республиканцев большинство, то в Сенате (второй законодательный орган страны) в большинстве своем представлены демократы.
Чтобы резолюция вступила в силу, нужно, чтобы она прошла сразу два этих органа — и Сенат, и Палату представителей, что на фоне серьезных разногласий маловероятно, отмечает Business Insider. Ситуацию осложняет и то, что в 2024 году состоятся президентские выборы: демократы хотят остаться у власти, из-за чего в том числе и наращивают финансирование для поддержки экономики, республиканцы же, наоборот, хотят этому процессу помешать.
У конгрессменов есть и другой не менее важный вопрос — расследование в рамках процедуры импичмента президенту США Джо Байдена. Расследование сосредоточено на утверждениях о том, что Байден получил финансовую выгоду от зарубежных деловых сделок своего сына Хантера Байдена. Однако, если наступит шатдаун, ведение подобного расследования будет сильно затруднено.
Таким образом, приостановка работы правительства США может стать выгодной как для демократов, так и для республиканцев: первые смогут добиться отсрочки расследования в рамках процедуры импичмента президента Байдена, а вторые — настоять на сокращении финансирования государственных программ. На этом фоне риск кратковременного шатдауна высок, считает стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global Михаил Степанян.
Каковы последствия
Если правительству в итоге придется приостановить работу, то многие его функции перестанут исполняться. Например, может быть приостановлена выдача некоторых важных документов, таких как паспорта или визы, может быть задержан выход государственной статистики, подготовка законопроектов.
Ключевые функции правительства, такие как охрана правопорядка и оказание медицинской помощи, государство будет оказывать без перебоев даже во время приостановки работы правительства. Правительство также продолжит осуществлять выплаты по государственным облигациям.
Представитель Госдепартамента и Министерства обороны США рассказали Reuters, что возможная приостановка работы правительства может повлиять на международные поставки оружия из США, в том числе на Украину и Тайвань. Заместитель помощника госсекретаря по региональной безопасности Мира Резник отметила, что бюро по политическим и военным вопросам Госдепартамента не может обрабатывать новые лицензии или новые военные продажи для любого партнера во время шатдауна. «Это то, чего нам определенно хотелось бы избежать», — заявила она на слушаниях в Палате представителей.
Длительное закрытие правительства США, которое с большой вероятностью состоится в октябре, может также остановить федрезерв от повышения ставок в ноябре, так как вызовет опасения по поводу надежности экономики США, заявили аналитики фирмы по управлению инвестициями PIMCO.
«Если правительство закроется, то скорого катализатора для его открытия может и не быть, учитывая сложные отношения между республиканцами и демократами», — сказала глава отдела государственной политики PIMCO Либби Кантрилл. По оценкам стратегов Goldman Sachs, каждая продлившаяся неделя закрытия правительства США будет сокращать экономический рост страны на 0,2%.
Помимо прямых экономических издержек, опрошенные Yahoo Finance эксперты видят дополнительный риск после закрытия правительства в потенциальном снижении кредитного рейтинга США. В августе этого года одно из трех крупнейших международных рейтинговых агентств Fitch понизило кредитный рейтинг США на ступень ниже максимального. Теперь эксперты размышляют, что на фоне вопроса о закрытии американского правительства на аналогичный шаг может пойти и Moody’s — последнее крупное агентство, которое сохраняет максимальный кредитный рейтинг для США.
«Moody’s может потенциально поставить США под наблюдение, если закрытие правительства, к примеру, затянется», — указывает управляющий директор по политическим исследованиям Strategas Securities Жаннет Лоу. Как минимум Fitch получит больше аргументов для снижения рейтинга, соглашается главный стратег по политике США в AGF Investments Грег Вальер.
Что это для инвесторов
Инвесторы, скорее всего, не пострадают от происходящего, считает MarketWatch. Согласно данным издания, с 1978 года произошло шесть приостановок работы правительства, которые длились пять и более дней. Однако во все эти периоды индекс S&P 500 не снижался, а, наоборот, рос, отмечает MarketWatch. Согласно статистике Morgan Stanley, с 1976 года индекс S&P 500 в среднем прибавлял 4,4% за весь период шатдауна.
Важно отметить, что давление на динамику ВВП временное: по оценкам бюджетного управления Конгресса, снижение ВВП в рамках шатдауна обычно компенсируется позже, а не ведет к чистому сокращению ВВП по итогам периода.
Михаил Степанян
стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global
В силу временного характера явления и негативная реакция рынка также краткосрочна, продолжает эксперт. «Таким образом, рост вероятности шатдауна в США может оказаться локальным и дополнительным фактором давления, но не окажет длительного влияния на рынок», — указывает он.
Однако если закрытие правительства затянется и Fitch по итогу снизит кредитный рейтинг США, то «это определенно станет важным событием для рынков», — предполагает Лоу из Strategas Securities.
Много воздуха и иголка: когда лопнет суперпузырь на рынке и кто надеется на его рост
Аналитики один за другим предрекают скорый крах перегретого финансового рынка. В январских стратегических рекомендациях главы фондов рекомендуют избавляться от американских акций и вкладываться в золото, а планы ФРС по свертыванию программы количественного смягчения заставляют инвесторов относиться к этим угрозам всерьез. Но эти же эксперты предсказывали схлопывание пузыря год назад. Какова вероятность, что в этот раз пузырь действительно лопнет, и что об этом говорят эксперты и гуру инвестиций?
Суперпузырь 2022 года
26 января Федеральная резервная система (ФРС) США оставила процентную ставку на уровне 0-0,25%, а также официально анонсировала завершение антикризисной скупки активов в начале марта. Американский регулятор дал понять, что в ближайшем будущем может поднять ставку. В планах ФРС — достичь максимального уровня занятости и уровня инфляции в 2% на долгосрочном горизонте, отмечается в релизе регулятора. Пока рынок ждал очередных новостей от Федеральной резервной системы, прозвучало много прогнозов скорого схлопывания пузыря и обвала рынков.
В начале этой недели с очередным апокалиптичным предсказанием выступил профессор финансов Уортонской школы бизнеса Джереми Сигел, сказавший в интервью Bloomberg, что рынки ждет «еще больше боли». Сигел, который в прошлом довольно точно предсказывал уровни индекса Dow Jones, утверждает, что индекс технологических компаний Nasdaq в 2022 году может серьезно снизиться вслед за S&P 500. По его оценке, индекс Nasdaq 100 упадет на 20% с ноябрьских пиков, что означает падение более чем на 7% от текущих уровней. «Когда наступает «медвежий» рынок, он не различает хорошие и плохие акции. Они все падают», — сказал Сигел в интервью CNBC.
Миллиардер и основатель инвестиционной компании GMO Джереми Грэнтэм в открытом письме под названием «Да начнется дикая суматоха» утверждает, что сейчас на рынке сформировался четвертый за последние 100 лет суперпузырь. Прямо сейчас, пишет он, американская экономика вплотную приблизилась к концу этого пузыря, результатом чего может стать общее падение благосостояния граждан США на $35 трлн — если цены на активы приблизятся к средним историческим показателям хотя бы на две трети.
«Ситуация, которую мы наблюдаем, сравнима только с Японией 1980-х, — пишет он. — Впервые в истории пузыри сформировались во всех основных классах активов. Когда на рынки вернется пессимизм, нас ждет самое сильное падение благосостояния в истории США». По прогнозу Грэнтэма, которого называют главным экспертом по пузырям, и который предсказал пузырь доткомов и кризисы 2008-го и 2009 года, суперпузырь на рынке США лопнет «однажды в будущем», а индекс S&P 500 упадет на 45%
Материал по теме
Среди признаков, по которым можно определить, что мы имеем дело с суперпузырем, Грэнтэм называет стремительный рост рынка и «безумное поведение инвесторов» — под последним он подразумевает массовое увлечение криптовалютами и акциями так называемых «мемных» компаний. А растущий вопреки здравому смыслу рынок Грэнтэм сравнил с бессмертным вампиром: «В ход пошло все: его тыкали коронавирусом, стреляли в него завершением количественного смягчения и обещаниями высоких ставок, травили беспрецедентной инфляцией, но эта тварь только летит еще выше… Но когда вы уже почти поверили, что это существо действительно бессмертно, оно просто берет и падает замертво. И чем раньше это произойдет, тем лучше для всех».
Летом 2020 года Грэнтэм признавался, что наблюдает четвертый реальный пузырь за свою инвестиционную карьеру, говоря, что для того, чтобы творить такое безумие на столь неопределенном рынке, «нужна большая наглость». В январе 2021 года он говорил, что на фондовом рынке надувается «грандиозный пузырь», предрекал, что он может лопнуть в течение нескольких месяцев, и утверждал, что большинство инвесторов в данный момент переживает главное событие в своей карьере.
В этот раз Грэнтэм рекомендовал инвесторам избегать американских акций и обратить внимание на акции стоимости развивающихся рынков, а также хранить часть сбережений в золоте и серебре. В прошлом году он советовал примерно то же самое — продавать американские акции роста и покупать акции развивающихся рынков. В краткосрочной перспективе совет оказался не очень хорош. Хотя на протяжении прошлого года индикатор Уоррена Баффета периодически сигнализировал о скором обвале рынка, а о скором кризисе из-за беспрецедентной инфляции предупреждали все — от Нуриэля Рубини до Рэя Далио, — рынок устоял. Акции американских компаний продолжали расти, как и индекс S&P 500, который в 2021 году вырос на 26,9%.
«О пузырях говорят обычно только постфактум — до свершившегося события заявлять, что на рынке сложился пузырь, может быть достаточно рискованно, потому что до его схлопывания может пройти непредсказуемо много времени, а бороться в одиночку против рынка, убежденного в обратном, крайне сложно, — рассказывает Forbes директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. — Авторитетные на рынке люди уже который год говорят, что вот-вот сейчас все это лопнет и закончится, а оно все никак не лопается и никак не заканчивается».
Кто надувает и сдувает пузыри
Одна из главных причин, из-за которой в начале года участились предсказания схлопывания пузыря на американском рынке, — ожидание повышения ставки ФРС и ужесточение кредитно-денежной политики. «ФРС включила кнопку тейперинга (сокращение программы выкупа. — Forbes) и уже не остановится. Вместе с повышением процентной ставки, которое запланировано уже на март, это приведет к сокращению ликвидности, — отмечает автор Telegram-канала bitkogan профессор Высшей школы экономики Евгений Коган. — Кроме того, глава ФРС Джером Пауэлл недавно обмолвился, что для «подсушивания» рынков придется продавать часть активов с баланса ФРС, что еще больше сократит ликвидность. В моменте, когда на рынке скапливается огромная ликвидность, многие активы становятся пузырями — от криптовалюты до акций роста и недвижимости. А когда эта ликвидность вымывается, вероятны сжатие и переток денег от акций роста к акциям стоимости».
Олег Буклемишев указывает, что в создании финансового пузыря на мировом рынке приняли участие все ведущие центробанки мира, которые в последнее время совместными усилиями активно печатали деньги. «Баланс пяти ведущих центробанков (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Народный банк Китая) за 15 лет вырос примерно раз в шесть. Эти деньги, оказываясь в финансовом секторе, разгоняли цены финансовых активов по всему миру. Низкие процентные ставки тоже увеличили вероятность формирования пузыря — нулевые (или отрицательные) процентные ставки означают, что приносящие доход активы могут стоить практически бесконечные величины».
Материал по теме
«Чтобы пузырь лопнул, нужно много воздуха и иголка. Под воздухом я имею ввиду триллионные эмиссии ничем не обеспеченных долларов, хлынувшие в мировую экономику во время пандемии. А иголка в этой аллегории— ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США, — говорит инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин. — Удорожание денег заставляет инвесторов переоценивать свои активы. При этом около 30% американских компаний могут обслуживать свои долги только при низкой ставке. Если сценарий сработает, нас ждет эффект домино».
Уортонский профессор Джереми Сигел прогнозирует, что ФРС в этом году может повысить ставку восемь раз. Другие эксперты, в том числе Goldman Sachs, предсказывали, что таких повышений будет четыре. «К концу года ставка ФРС, вероятно, составит 2%», — говорит Сигел. Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл во вчерашнем выступлении не исключил, что регулятор может повышать ставку на каждом заседании в этом году.
Отказ от политики количественного смягчения неизбежно вызовет некоторое охлаждение рынков, так как будущие доходы станут менее ценными, а котировки для всех типов активов, включая акции, недвижимость и золото, начнут опускаться, говорит Олег Буклемишев. Грэнтэм в своем прогнозе тоже предупреждает, что безопасных участков не останется. Однако падение рынков, спровоцированное центробанками, эти же центробанки могут попытаться остановить — социальные и экономические потрясения противоречат их интересам.
«Повышение ставок — это основной процесс, который должен время от времени охлаждать экономическую активность, обуздывать инфляцию и сдувать пузыри, — говорит Буклемишев. — Однако в текущей ситуации для этого могут возникнуть препятствия. Мир фактически 15 лет жил в условиях предельно дешевых денег — люди просто забыли, что бывает по-другому. Когда начнутся повышения ставок, цены активов пойдут вниз, возникнет волна маржин-коллов, возможны панические продажи и банкротства, вызванные неспособностью рефинансировать долг. Но это последнее, чего хотят центробанки и любые регуляторы. Поэтому процесс повышения процентных ставок, о котором так уверенно сейчас говорят, может остановиться посередине. Вероятные последствия могут напугать центробанки, которые сами оказались в каком-то смысле заложниками высокой стоимости финансовых активов. В условиях падающего рынка центробанки могут также испытать на себе давление со стороны правительств». По мнению Буклемишева, ФРС может поднять ставку не четыре или восемь раз, как ожидают другие аналитики, а один или два раза — а потом действовать по обстоятельствам. Сама ФРС в своих последних заявлениях предупреждала о перспективе трех повышений ключевой ставки в этом году.
Материал по теме
Сейчас ФРС США находится между молотом и наковальней, отмечает и Павел Веревкин из «Алор Брокер»: «Переходить к агрессивной денежно-кредитной политике у них нет возможности — это обвалит рынки и вызовет рецессию, кроме того, обслуживать свой долг США могут только при низких ставках. С другой стороны, высокая инфляция бьет по финансовым результатам компаний и способствует росту цен на товарных рынках, что подрывает мировую экономику, нуждающуюся в дешевом сырье». Сроки схлопывания пузыря, говорит аналитик, полностью зависят сейчас от действий ФРС.
Президент Rosenberg Research и бывший ведущий экономист инвестиционного банка Merrill Lynch Дэвид Розенберг, предсказавший схлопывание ипотечного пузыря, обратил внимание на отличие нынешнего положения на рынке от 2000-х, когда случился крах доткомов: «Все, что сейчас происходит, напоминает ситуацию начала 2000-х: инфляция, пузырь сектора технологий, слабый рынок труда, плоская кривая доходности, ложный рост на падающем рынке. Но есть одно большое отличие. Тогда ФРС уже завершала процесс ужесточения кредитно-денежной политики, а сейчас они еще даже не начинали».
Управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин согласен, что из-за того, что все экономические агенты привыкли к отрицательным ставкам, действия ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики могут спровоцировать крайне негативную реакцию. В результате ФРС может уже к осени завершить цикл ужесточений и поставить этот процесс на паузу.
«Рациональный пузырь» и люди на заборе
Среди инвесторов, которые пока больше всех пострадали от падения рынков, кого ждут еще большие потери в случае обвала акций роста, — Кэти Вуд и ее компания Arc Invest. Основной фокус ее интереса — технологические компании, и начиная с 2019 года она последовательно завоевывала репутацию самого успешного инвестора современности. К 18 февраля 2021 года ее прибыль составляла 203% — в основном за счет акций Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) и Invitae Corp. (+330%). Однако с усилением ястребиной риторики ФРС, удача начала отворачиваться от Кэти Вуд — с февраля прошлого года по январь нынешнего фонд ARK Innovation ETF потерял 58%. Аналитики обещают фонду в наступившем году «полное крушение», однако сама Кэти Вуд утверждает, что в долгосрочной перспективе меняющие мир технологии, на которые она делает ставку, все равно принесут прибыль. Своим инвесторам она советует воспользоваться резким спадом и купить еще больше подешевевших акций в ожидании резкого отскока, в котором она уверена. Также она рекомендует не принимать эмоциональных инвестиционных решений, а вместо этого улучшить свои показатели за счет усреднения портфеля.
Кэти Вуд нельзя в этой ситуации назвать беспристрастным экспертом, однако утверждать наверняка, что она ошибается в своих оценках, а все компании в ее портфеле переоценены, тоже сложно. «Особенность пузыря в том, что у него нет границ, — он может раздуваться сколько угодно долго, — говорит Коган. — На примере Tesla мы уже убедились, что стоимость компании может расти до фантастических показателей. Актив стоит столько, сколько за него готовы заплатить — это и есть справедливая цена».
TSLA Котировки акций от TradingView
Олег Буклемишев напомнил также, что существует такое понятие как «рациональные пузыри» — когда люди понимают, что реальная стоимость того или иного актива (такого, как акции Tesla) отклоняется от фундаментальной, но тем не менее видят в этой ситуации для себя возможности. «На американском рынке сейчас очень сильно возросла доля цифровых гигантов, — говорит он. — Люди, которые верят в рациональные объяснения этого феномена — формирование на рынке супермонополий-платформ, или нерушимая вера в это других людей разгоняют стоимость. А рынок всегда складывается из убежденности людей в чем-то».
По мнению Евгения Когана, схлопывания пузыря в 2022 году не произойдет, но будет сильная волатильность и перетекание ликвидности. «Сейчас огромное количество ценных бумаг, в том числе на американских рынках, торгуются достаточно дешево, в том числе нефтяные компании, оборонные концерны, классические автомобильные гиганты, продовольственные компании, — отметил он. — Я не думаю, что в 2022 году все активы подешевеют и будет обвал и коллапс. На рынке много денег, и очень много людей с деньгами «сидят заборе» — еще не определились, куда их вложить».
Егор Сусин считает, что, поскольку в долгосрочной перспективе ставки будут еще долго оставаться на достаточно низком уровне, акции в качестве вложения более привлекательны, чем долговые активы: «Реальные процентные ставки по долговым активам будут оставаться относительно низкими не один год, но в моменте ужесточение политики Федерального резерва приведут к серьезной коррекции на рынке. В том цикле, в котором мы находимся, такие коррекции имеет смысл использовать для формирования долгосрочного портфеля».
Большинство аналитиков при этом рекомендуют консервативные решения в условиях падающего рынка. Джереми Сигел советует сократить объем технологических и спекулятивных акций, переключившись на акции, которые приносят дивиденды. Менеджер из Morgan Stanley Эндрю Слиммон в недавнем подкасте Bloomberg советовал пока воздержаться от «покупок на спаде», так как акции роста еще не достигли дна. Павел Веревкин рекомендует сокращать риски и отказаться от использования заемных средств. Олег Буклемишев говорит, что инвесторам пора «переключать тумблер (между жадностью и страхом) в положение страха». «Правда, чем больше людей переключают тумблер в состояние страха, тем больше вырастет вероятность схлопывания пузыря. Этого тоже не хотелось бы, потому что под этой лавиной будут погребены не только жадные и наивные держатели активов, но и многие невиновные».
Источник https://finance.mail.ru/2023-09-21/prizrak-shatdauna-kak-ostanovka-raboty-pravitelstva-ssha-povliyaet-na-rynki-57909221/
Источник https://www.forbes.ru/finansy/453711-mnogo-vozduha-i-igolka-kogda-lopnet-superpuzyr-na-rynke-i-kto-nadeetsa-na-ego-rost